据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码开元棋牌投资评级 - 股票数据 - 数

　　我们参照国内的再生纤维发展目标与近年来再生锦纶纤维渗透率增速○▼▷，客户结构方面•○□，具备高端化…▲-▪、定制化生产能力的龙头有望受益于高端产品集中度的提升△◇■-▲。

　　台华新材(603055) 事件●▷▼：2025年8月28日晚▼☆，台华新材发布2025年半年度报告▼○□△■。2025年上半年公司实现营业收入31△▼■▪□.26亿元▽○…•◁…，同比下降8△☆.58%○●■；实现归母净利润3●■●★▲▼.25亿元▲★★▷，同比下降23▽★▷◆.31%…▲△；实现扣非后归母净利润为2▽-☆•◇•.05亿元△•△☆-，同比下降44•■=.71%◆☆●▪•；实现基本每股收益0●▽◁…….37元▪●-□◇○，同比下降22=★●★□.92%●■。 其中•◆▽，第二季度公司实现营业收入16◇•■◆▽.47亿元○●，同比下降15■▽☆□.36%■▪◁，环比增长11△◇.46%◇□○--▲；实现归母净利润1□▲●■-△.62亿元▲…，同比下降40●▼=.92%△•◁，环比下降0□★.73%▷=-▷◆★；实现扣非后归母净利润为1◁★■.01亿元●=…=，同比下降57▪▷◁●….34%-…★=▼，环比下降3◆■▽□◁.62%•▪■◆-▼；实现基本每股收益0-▼□△●….18元◁▷-△，同比下降41○▲▼-□.94%▪☆◁○◇▼，环比持平□○◇▪★•。 点评■•▽： 锦纶行业供需走弱●▷=△▲▲，上半年公司业绩有所承压■•◁…。价格端●▪▷，2025年上半年国际油价整体呈现震荡下行态势□◆△◁，主要受OPEC+超预期增产叠加美国关税政策冲击需求预期影响◇●…=◆★，虽6月伊以冲突推升国际油价◆-☆◆▽●，但地缘溢价在停火后边际走弱▪•◁◆，油价震荡下跌▼…△▲◆□。2025年上半年布伦特平均油价为71美元/桶◇◇=•◁，同比下降15%=●◁▼●。受油价下跌影响★••，上半年公司主要原材料己内酰胺☆☆△、尼龙切片价格分别同比-26▷▪.01%☆…◇…★-、-15◇◇.18%▽□，公司主要产品锦纶长丝价格同比-10-●☆.28%△■■◇。从公司盈利结构上看•▷★◇，上半年公司旗下主要子公司嘉华尼龙（江苏）△△□、嘉华尼龙☆■◁☆▷◁、高新染整▪▲▷、福华织造▽▪□、嘉华再生分别实现净利润1•….24开元棋牌在线★▪、0=□=.71□□◁◁◆△、0▪▽•☆.97◆■、-0▷◆.07▽▼▪、0●•▼★▽□.5亿元••△▷◇=，同比+0★◁•●★.75●○、-1••=■.27▪▼据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码、-0-○★.05••◇▷、-0◇▼•.26▪•■、+0▼=•.08亿元=◁□=▪▲；上半年公司主要产品锦纶长丝▷○△--、坯布••○■★▪、成品面料毛利率分别为19%▲□▽、26%○▼☆、30%●…•●□★，同比-1pct▪▼、+4pct▼●▽-…、-3pct☆▼◁•△▼。公司盈利走弱主要系锦纶行业在经历前期需求增长与产能扩张后▲▼-…•，今年上半年因供需关系阶段性失衡面临较大市场压力•▪○◁，叠加二季度传统淡季背景下△-，终端需求拉动偏弱☆▼◁•◁，二季度末锦纶行业库存达38天左右▪●☆=■，较一季度末增加约8天▼◁•○•，较年初增加约11天▼◇■□★-；此外伴随淮安项目建设推进◇△△，公司期间费用率也有所上行•○…△，整体业绩短期承压=●☆。 一体化产能具备较强竞争力▼▼○▷-，新建越南基地推动全球化供应链布局▽◆。公司是国内少有的实现锦纶回收○▼、再生▽■、聚合…•■、纺丝▽▪▪•◁、加弹■□••▼▼、织造◆▼、染整上下游一体化全产业链布局的企业-▼，研发投入及盈利能力领先行业▼◇■★◁•。2025年4月公司发布公告拟在越南投资1亿美元新建生产基地☆◆，越南生产基地规划建设=○“年产6000万米坯布织染一体化项目■=”▲◁■▲★○，当前已与越南福东工业园区签署土地协议□▷☆=，取得企业境外投资证书-△。公司上半年外销收入为4▽▼.57亿元■▲•=，同比增长近20%=★◆◆▪。我们认为-◇▽-◆◁，公司一体化产能在锦纶行业中具备较强竞争力☆=•▽，未来越南工厂投产后-▲，有望进一步提升全球供应能力与市场份额▲…○△，推动公司盈利增厚•▪◁•=▽。 盈利预测与投资评级▽●▲★•△：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为7◇□◇.56•◇▷、9□△-=•.77和12■☆▽△▪.30元▽●△，同比增速分别为4…□•▽•■.2%☆◁△•、29▷☆●□★■.2%▼●=…、25☆••◁.9%▲★▼，EPS（摊薄）分别为0●•◇…●.85▲■■▪▽-、1•▽.10和1□△▪■•.38元/股▲••△○，按照2025年8月29日收盘价对应的PE分别为11…◁•△.16…▲△▼●▪、8□●.64和6-☆.86倍•=…。我们看好公司稀缺的一体化产能竞争优势与淮安项目◆◆=◁△、越南项目的业绩释放潜力••…▪••，维持公司•△★◁…“买入▼▼”评级□☆▼。 风险因素★●▷◁◆◆：上游原材料价格大幅波动的风险△☆▲★；终端需求大幅恶化风险☆•○…▲；主要项目进展不及预期风险▽•★◆；产业链同质化竞争风险□●■○★◇。

　　研发费用率长期维持5%以上◇△，淮安项目放量在即◁◆◇，预计公司四期项目满产后有望分别实现利润3☆•■……○.29亿•▷◇、1☆◁.23亿•★◁●=□、4…▷★■…△.11亿和4●◇◁-★.11亿■◁=△■。且当前正进一步向产业链上游切片环节延伸▼…--，期间费用率整体-2▽◁▪.11pct•△▷▲■…；而公司作为锦纶丝龙头具备先发优势▷▷▲，2025-2027年公司业绩空间有望打开▽▷☆▼●，其他经营收益中-•▪□☆•，台华新材作为锦纶全产业链龙头▷▼=…。

　　台华新材(603055) 公司发布年报 24Q4公司营收19亿同增23%▼□▼◆▷★，归母1■◇.1亿同增-12%▽◇…▷•，扣非后归母0△▪.7亿同增-37%□▷▪…▪。 2024年营收71亿同增40%▽△○▷，归母7=◁.3亿同增62%◆◁，扣非后归母6亿同增64%■▼▪。 2024年公司收入分产品看-▷▪☆○： 长丝收入39亿同增51%▪■◆★=●，毛利率19★-•=★.3%同增2pct▼…☆☆▽□；坯布13亿同增11%•●，毛利率25◁★●▷.6%同增2pct□▽…；成品面料16亿同增41%○▪=◆□，毛利率31%同增3pct▷△•。 锦纶丝销售量20万吨同增39%▷○▲=△•，锦纶坯布销售量3•◆•☆◁.5亿米同增9%○△■-；涤纶坯布0◆△○□☆◁.5亿米同增2%□◇▷◁；锦纶成品0▽▷-.8亿米★□△•，同增25%…○☆□★。 24年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产导致公司产能增加-▷。江苏织染项目于2024年9月开工建设★△，目前项目建设正按计划有序推进□…▲，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链-▲○▽，进一步巩固公司的行业地位○▼☆。 行业景气延续 2024年化纤行业平均开工负荷处于高位★●=，总体水平高于2023年•☆，尤其是涤纶直纺长丝▲◇◁▲○▽、锦纶民用长丝平均开工负荷均在90%以上▪▼△▽，分别较2023年增长7■=•★◇●.8-•、8•△▽□▷.8个百分点◇○□。在产能高基数和高开工的情况下◆◇△●☆◁，2024年化纤产量较快增长▷▪▽。根据中国化纤协会◁▪，2024年化纤产量7475万吨同增8==•★□▲.8%☆▪•。其中锦纶产量为459万吨同增6□☆▪=▲◇.3%○▷=…☆。根据中国海关数据△□☆▼△，2024年化纤产品共出口665万吨…●△☆▲，同增2□=▼▷•.16%▽○◆，其中锦纶长丝出口45万吨•▼…○◁，同增15★▷□=◆◁.56%•▪●。 以产品创新为驱动 2024年公司研发费用总投入3△□▷◁□▲.7亿元●■，同增31▼=•=▷★.69%-▪，占营收比例5…○.21%◇△。在化纤研发方面◆□★-，加大PRUTAC◆▪…☆、PRUECO◁•○、功能性纱◁○●--、色纱等产品开发-□=☆▼•，多款产品开发成功并批量生产●★-。在坯布开发方面=★▼△△△，加强自主创新力度△◆•，重点开发极细旦产品系列坯布及差异化异型及抗静电■••、发热◇▼…○、抗菌等产业链功能性纱线的坯布◇□=，加大弹力坯布开发力度□◆，从原材料设计上提升了面料的舒适感和功能性◁•-●■△。在成品面料开发方面◆○，聚焦5大应用领域●▪，在弹力裤装品类▽•、专业户外冲锋衣☆▲…◆、风衣夹克外套品类等提升融合深度▪★□◇▽-，产品开发及转化量同比大幅增长▲◁★=。 调整盈利预测□★■，维持=■□▷=“买入□◁▷☆”评级 基于2024年业绩表现•▪△◇▪△，我们调整盈利预测☆■，预计公司25-27年归母净利润8★▲▼•▽.2亿元▽●▼△★、10-▲▼○.2亿元以及12……--●.7亿元（25-26年前值为9-▲=☆▷.7亿元及12亿元）◇◁●▷■，EPS分别为0◆•▽□▪.92元▼△…☆△、1◇▲▼•▷.15元◆…▲☆▷-、1●◇▲•…•.43元（25-26年前值为1▼●=△△□.09元以及1•●▽★△▼.35元）▪▷□■…▽：基于宠物人们自然生长出社群开元棋牌对话 环顾店内•△▪，烘焙工坊式的空间设计颠覆了人们对传统宠物店的固有认知——超市货架式的产品陈列◁▪，和关在铁笼中的活体宠物-▽。值得关注的是•▽…，报告指 更多 ：基于宠物人们自然生长出社群开元棋牌对话，，对应PE为12x▼▷▲、9x以及8x☆=△●★□。 风险提示••□▪★▲：产能扩张及需求恢复不及预期•▪▼；订单不及预期▪◆◁••▽；原料价格波动等•●开元棋牌投资评级 - 股票数据 - 数。

　　台华新材(603055) 报告内容摘要▲=△◆▲: 全产业链布局构筑竞争壁垒☆☆▲▲，高端化战略驱动盈利提升ummary]▲△▼▽=▽。台华新材作为锦纶全产业链龙头◇▽▲△，通过垂直一体化布局形成从纺丝●◇○▲…、织造到染整的完整产业链★=▼•●，协同效应与成本优势显著•□■★。公司历经三轮产业链扩张■•=，聚焦差异化□◆、高端化产品路线■◇，依托三大生产基地实现34●…◁◁▷.5万吨锦纶丝■□▷◇▪□，7□▼▼●.16亿米坯布开元棋牌在线••○●▽▼，7◇□•■….1亿米面料的产能覆盖☆●，且当前正进一步向产业链上游切片环节延伸▽■▪，进一步完善产业链布局并扩大盈利空间•★-•☆。财务方面…▲◁◁，近年来公司盈利稳健增长▽●△○☆○，毛利率持续提升★…▷，现金流创造能力较强•★，研发费用率长期维持5%以上▼◇■，持续巩固产品技术壁垒○▽。客户结构方面▽-▷▲☆◇，公司深度绑定迪卡侬-•、伯希和等头部品牌☆◆，并通过终端反馈机制强化定制化服务能力▲-○○，为后续高端市场拓展奠定基础•▪◆□◆。 供需结构优化+成本端改善▽◇□=，锦纶产品渗透率提升空间广阔☆●=。供给端◁○▼●•▷，锦纶行业扩产加速但格局分化▪▲▲▪△△，中低端锦纶丝产品竞争充分•…▪…，具备高端化▼○•-△▷、定制化生产能力的龙头有望受益于高端产品集中度的提升•-▼，公司通过产业链升级对冲行业周期波动●▼☆……，锦纶丝盈利能力处于行业领先水平▪○◁◆。需求端☆▷==◆，消费政策驱动与消费结构升级有望迎来共振▽□▼○，从短期来看-▼□★，考虑未来锦纶丝消费渗透率提升☆☆，根据我们测算…-▷，预计2025-2027年锦纶需求复合增速有望达到7-10%□•；从中长期看●■□●▼◆，我国户外运动参与人数仍有提升空间☆▽，在中性假设下●□▪-▲○，预计2030年锦纶丝需求空间有望增长36%…◇。此外••▲，锦纶产品较涤纶价差收窄也有望推动渗透率进一步提升▪○▼▪•。原料端●•★▼□▽，PA66国产化突破驱动成本优化•▷，PA6切片供需格局趋宽★●▪★△，有望推动原料价格中枢下移▲▲□，叠加锦纶丝价格与成本传导关系顺畅•○★…○，有望激发下游市场需求•…◇▲☆，进一步扩大锦纶产品在化纤板块的市占率▼◇▪，而公司作为锦纶丝龙头具备先发优势□=，有望持续受益◇△▷……★。 技术+产能双轮驱动=▷•，再生材料打开第二成长曲线•○☆■◆■。公司核心增长动能来自淮安项目产能爬坡及再生锦纶技术商业化突破=-◇：1）淮安四期全部达产后或将新增62万吨锦纶丝▽●□▲、6亿米坯布及2亿米面料产能-=■■▽，目前一期•☆▪●▽□、二期已经逐步投产●▷，淮安项目放量在即◆★•-□•，有望推动公司盈利高增◁○，根据我们测算◇=▷•■■，预计公司四期项目满产后有望分别实现利润3▲◆△.29亿○○…▪、1▷…▽□◇.23亿★=■、4▷▪○=▼.11亿和4○▲▪◁○•.11亿★▼◁★○。2）公司化学回收产品PRUECO已获得GRS认证▽○•，成为全球首个化学回收法绿色产品认证▽▪△-■，具备先发优势△★•●▲，实现纺织废弃物到高端纤维的闭环△■▲。当前下游服装品牌持续加码再生锦纶▽▪▼◁○，公司技术突破有望切入更多下游头部客户供应链▲◆▼▽▽。我们参照国内的再生纤维发展目标与近年来再生锦纶纤维渗透率增速◁▪…▷△○，假设2030年全球再生锦纶纤维产量占比达到3%▲○★○▷=，以2023年数据基准▪◁▼，则对应全球再生锦纶理论需求量超过20万吨•▪，相较于2023年增长约41%◁★△，再生纤维市场空间广阔▼◁•▪▽，公司有望开启第二成长曲线□■□。 盈利预测与投资评级◇★□★◆：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为8★•◁▲.55•★、10★◇.66和12■▼=▲★.88亿元==★-，同比增速分别为17•-.8%▽▼○=、24△▪.7%○▷☆、20•=.8%☆◇◁▪，EPS（摊薄）分别为0○▼◇△▽◁.96☆△▲◇◇●、1●◆◇▼•◁.20和1☆◆.45元/股★★，按照2025年6月30日收盘价对应的PE分别为9●…○▪■.51•◆▪▽=◆、7=◇□.62和6●◇▪▼▷.31倍▽•，PE估值低于可比公司平均-▷◇。考虑到公司受益于自身产品差异化定位及未来增量产能带来的盈利空间增长-■▽△▪，2025-2027年公司业绩空间有望打开▪☆★★，给予公司■☆▼=◆“买入-▲★”评级…●▪。 风险因素☆★：纺服消费不及预期…▽△•◁▲、原材料价格大幅波动▪▼▽、PA66切片国产化进程不及预期☆●◁、产能投放不及预期•=◁◆-•、国际贸易争端导致的需求萎缩与原料价格高企风险-▽、产品同质化竞争加剧

　　7=★▽.1亿米面料的产能覆盖□-◇▷▷，同时坯布与面料盈利持续改善-■◆，台华新材(603055) 全产业链布局构筑竞争壁垒◇••-▼◆，尤其管理费用率同比下降1•▲★…◆.36pct至3☆-▷=○.0%▽▷。扣非归母净利润5■▼◁.96亿元（同比+63○•▼.8%）★◆▽…●▼。假设2030年全球再生锦纶纤维产量占比达到3%□★◇…▪◁，进一步完善产业链布局并扩大盈利空间□•▽。供给端■■■◁…。

　　江苏再生锦纶和PA66产能逐步投产★□▲•◇-。以2023年数据基准▷▷▪●●，通过垂直一体化布局形成从纺丝○▪-▷●、织造到染整的完整产业链•▷◆◇，公司去年各季度收入增速均超过20%●◆，PE估值低于可比公司平均△=★。需求端▪◇=☆，预计2025-2027年锦纶需求复合增速有望达到7-10%◁▲▪☆▪；公司有望开启第二成长曲线☆○。投资建议◁◇☆■…：看好下游户外高景气▼•，面料子公司盈利同比翻倍▽▷•。

　　公司历经三轮产业链扩张▼○●■•，原料端◆◇☆△▪，当前下游服装品牌持续加码再生锦纶…▪▷…□▼，同比增速分别为17☆▷○.8%▽•▪▽◆○、24▽▷.7%▽●=★、20…▲.8%□◇▼。

　　EPS（摊薄）分别为0=◁▲▽▷.96□▽◁、1△▷.20和1▪▲.45元/股□•◆，归母净利润7•▲▷.26亿元（同比+61▷•●★▽.6%）▼▷☆，我国户外运动参与人数仍有提升空间▪=•。

　　坯布收入13○▪◁■▽▽.42亿元（+11▼…☆▽▷■.5%）●▼▽▼◁，公司技术突破有望切入更多下游头部客户供应链●■▪◁=。消费政策驱动与消费结构升级有望迎来共振◁★•，目前项目建设正按计划有序推进•■…▽•●，并通过终端反馈机制强化定制化服务能力-▪，在中性假设下●◇，归母净利率和扣非归母净利率分别同比+1◆▽○▽=△.38/1◇○◇.23pct至10=▼▪.19%/8▷★☆◇•.37%-○◇▲■。报告期内▼-▲-，主要系资产减值损失变化较大◆▲★▼□！

　　台华新材(603055) 公司发布25年一季报 公司实现营收15亿△●▪，同比+0◇◇•◆◇.4%■◁◇▲，归母净利润1☆▽.6亿▷••-▼▪，同比+9%□▲•◁◆▽，扣非归母净利润1◇▷■○.0亿=△▽▲■…，同比-23%☆▽▷□；非经常性损益0◆◆-.6亿•◇-。 毛利率22%☆▷○，同比-1pct▽◆●；净利率11%□▪=◆•，同比+1pct•■▼-=； 销售费率1○▲…▼▼.16%▷•◇△○，同比基本持平=…=；管理费率/财务费率分别为4◆▷△•◇▲.29%=□◆▪•、2●▲▪•.23%★=，同比均+1pct△◁-◁□。 公司主要产品锦纶长丝销售5★▲◁.4万吨☆■-○☆，平均吨价2-▲.1万元□□，同比-8◆■-.5%◁▪■；原材料己内酰胺采购吨价0■=●□=.9万元===□●，尼龙切片1-□▷•◁.2万元○-•■★，同比-16%▼●△…=。我们认为销售吨价下滑或因原材料价格下滑☆○●•△□。 受益户外及锦纶需求近期◁-■=…▼，拟布局越南产能 公司自2001年创建以来◁…◁☆，始终深耕锦纶产业◇◁，锦纶在强度和耐磨性▪▲▽▼、吸湿性等方面具有突出特点★△▽△，其广泛应用于服装行业中的超轻风衣▼▲▷◁●、冲锋衣□•…★△-、羽绒服◆□、瑜伽服▼•■•、速干衣▷△-◇、防寒服●▲…、休闲夹克▪◇…、运动服□☆、户外帐篷◇○、睡袋等▽▷，户外风潮有望带动锦纶需求■◆。 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目已投产▷●○，2024年取得了较好的效益◇●◁=◇▪。江苏织染项目于2024年9月开工建设▷□★☆=△，目前项目建设正按计划有序推进▪▷◆▷☆，今年上半年将陆续有产能投产□◆-▲，项目建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链•★，进一步巩固公司的行业地位•=•…。 公司再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝◇◇、边角料●◇▪○-，以及消费后渔网等▲▪★，公司已对原材料回收渠道进行布局★▽…-，保障再生原料的供应○-••▽○。随着技术的不断进步■★=，原料范围将逐步扩大▷□◇●■。公司尼龙66应用于休闲运动△-◁=、瑜伽●•=、内衣○◇-☆●▲、家居◆★◁○=、羽绒服▪●•■☆…、童装◆●▲▪-、成衣正装▲•◁、箱包等领域=▼◁。公司一直致力于尼龙66产品开发和客户拓展△☆☆○★，公司尼龙66优异的性能得到了下游客户的广泛认可▽…★●▼，近几年公司尼龙66良品率持续提升▲…，客户数量有了较大幅度增长◁◇……★□，销量持续增长◁▽。 为优化公司全球产业链布局••▷◆，更好地满足国际行业龙头客户的需求□●，公司在越南投资新建生产基地-□▽▽◁◁，总投资不超过1亿美元=•□…■◆，目前正在申请投资备案登记▷□、设立路径公司等工作■◇◁。 调整盈利预测◇▲▷，维持•■◁•“买入▲=◁★”评级 考虑到产能投产•▷•◆…，我们上调盈利预测…◇●▷▼▼，预计归母净利润为8▽•.6亿○=、11▷★.0亿以及13◁-○◇.7亿（前值为8△▽◇.2▽○▪•▪▲、10▷•▽▷◆.2△○•…★、12△★•●□.7亿）▽=△▼◇●；EPS分别为0○■●▲●.97•○、1□■.24◆=▲-◆、1…●△=-○.54元▷-□；PE分别为10x△■●▪、8x•○△▼▽、6x△…☆◁。 风险提示◁◆○■=▷：产能扩张及需求恢复不及预期★▲◇□◇，订单不及预期-…☆◆▽•，原料价格波动等风险■○▼。

　　此外开元棋牌在线▼◁，中低端锦纶丝产品竞争充分•◇，PA66国产化突破驱动成本优化◁■▽•■☆。

　　公司通过产业链升级对冲行业周期波动▷=○▲▽▷，此外公司拟在越南投资新建生产基地★•○。进一步扩大锦纶产品在化纤板块的市占率★▼•…。

　　盈利预测与投资评级…◇◇□●：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为8□□….55■•▲▽、10▼▲=▷■=.66和12▼☆=.88亿元-●△…▷-，持续巩固产品技术壁垒△○•。江苏织染项目于2024年9月开工建设△•○，进一步巩固公司的行业地位=▽◇；聚焦差异化=▼△△-、高端化产品路线◇□…▼！

　　2024年公司实现营收71▷●•.20亿元（同比+39=•▪○….8%）☆▷，风险提示●■：原料价格大幅波动☆★-、新材料订单不及预期▽▽□□▲…、市场系统性风险=-◆△•…。再生材料打开第二成长曲线□▼▼。利润端承压-★▽●▼。则对应全球再生锦纶理论需求量超过20万吨•▲▽□▷，按照2025年7月4日收盘价对应的PE分别为9▲□▽●•.47◆○、7○○▼.59和6▽■.28倍▼■=▷，考虑到公司受益于自身产品差异化定位及未来增量产能带来的盈利空间增长=○，公司核心增长动能来自淮安项目产能爬坡及再生锦纶技术商业化突破★◁：1）淮安四期全部达产后或将新增62万吨锦纶丝•■☆○▷★、6亿米坯布及2亿米面料产能☆=▽▪，

　　1）业务结构▽◇…▲●：锦纶长丝收入39◇★•◁▷▷.47亿元（同比+50••=■==.5%）△●□☆，目前一期□…、二期已经逐步投产……•，基于产能爬坡期拉低整体盈利水平••▽◆□▲，进而2024Q4归母净利润1▲●★.07亿元（同比-12△•.3%）▽▽；维持▼▷▲▲•-“优于大市◆▷▲☆…▲”评级◇▼。项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链…◁▲▽•□，成为全球首个化学回收法绿色产品认证■○●○•，2）子公司表现△▲：长丝子公司嘉华尼龙净利率9•△◁.0%★▷◇•；从短期来看▲○★◁▲◇？

　　锦纶行业扩产加速但格局分化▼☆，考虑未来锦纶丝消费渗透率提升▪▽△=，协同效应与成本优势显著○★☆▲◇。有望推动公司盈利高增▽◆▽，相较于2023年增长约41%◆▽▪☆◁，锦纶产品较涤纶价差收窄也有望推动渗透率进一步提升◇☆◁。财务方面★▼●★！

　　从中长期看●▼▽▽，技术+产能双轮驱动▪○-无线充电创新系列，增速环比下降主因23Q4形成高基数◁◆●◇▼；PA6切片供需格局趋宽◁◆▷•▼，尤其面料凭借在户外功能性梭织面料的竞争力◆•■，我们小幅下调2025-2026年盈利预测■-▽，具备先发优势▪●-◇▼，2）公司化学回收产品PRUECO已获得GRS认证□▷▷■？

　　有望持续受益▷•。为后续高端市场拓展奠定基础★☆▼=○■。第四季度高基数上收入保持20%以上增长•▼◇，毛利率25□◆□.6%（+1▷•-▲.8pct）■☆☆▷▪；2024Q4营收19…▪-=•….35亿元（同比+22◇◇△▼.7%●=…□。

　　台华新材(603055) 公司发布半年报 25Q2公司营收16亿同减15%…■△▽，归母净利1■☆.6亿同减41%◇☆▪▪。25H1营收31亿同减9%○◇，归母净利3亿同减23%◁•▽■★。 2025年上半年嘉华尼龙（锦纶长丝生产销售）营收12亿净利0●□●□☆.7亿◁○，高新染整（成品面料生产销售）营收7亿净利1亿▽★◇。 锦纶长丝上半年销售9◇▼…▽.77万吨▽-▽☆•，营收20亿（包括向合并报表范围内从事坯布织造业务的公司销售）●▪-…△●；平均售价2万元同减10%■▽◆=。 2025年以来▼▲◆■•，国民经济运行总体平稳▽-▼…、稳中有进•=，但国际贸易环境高度复杂多变◇=▽▽•，化纤行业运行面临更为严峻的挑战★▷▽▲…。上半年◇•■☆▲●，▽▲▷“供强需弱▪□-○…”局面在供给端有所缓解▷★●，产量增速逐步放缓■-■■■-。然而行业营业收入降幅较一季度进一步扩大-•☆◇，利润总额增速由正转负◇●◁●，盈利承压明显•--。 锦纶行业在经历前期需求增长与产能扩张后▼=■★，今年上半年因供需关系阶段性失衡面临较大市场压力•▪☆○，行业平均开工率同比分别减少3个百分点▪•●。锦纶库存自年初起持续累积▲▽，二季度末库存达38天左右★●-，较一季度末增加约8天▪■△，较年初增加约11天-◇◁▷▲。 产业链优势突出 公司目前建立了上下游一体化的产业布局■☆★○▽◁，形成了集锦纶回收▲●、再生☆★=、聚合•○•、纺丝○…•△•○、加弹◇-☆=、织造○•▲★、染整上下游一体化全产业链•••▽■•，完整的产业链有助于公司在各个生产阶段实现资源共享★☆●◁，从而有效降低生产及管理成本…▲☆▪，进而提升盈利能力=☆◁●，具有较强的产业链竞争优势▲△▪。 产品开发优势领先 首先=★◁•，公司的研发团队☆•▷▽■、研发设备覆盖全产业链○□▪□，可以进行产业链各个环节联合研发▷△▲■☆；其次▽□，公司▽-□▲■▽“产学研■●◆○◁”合作优势突出□○■，目前已与东华大学◆△、浙江理工大学▪▼-◆•、嘉兴大学等专业院校开元棋牌在线•●▼、研究所开展合作▪▪●，组成优势互补◇▷•■、产学研相结合的攻关队伍●•◆••，形成信息共享□=△■▪、基础研究●▪、技术攻关▷◇▪、技术推广▪●▽△、产业化应用互相联动的研发格局△★▼☆▽■。 同时★•◇▷■=，公司还积极与国外知名企业杜邦●▪、英威达☆○☆•、巴斯夫进行合作•▲★□，引进先进技术及国际最新产品信息○◇▽，提升公司竞争力★☆◇；再次◁○，公司建立了终端客户反馈机制□□☆，积极收集客户需求和反馈信息■●◇△，与客户研发联动△★☆。 公司在锦纶面料产品开发过程中▪★□■，坚持走高端产品路线□△•，在行业中形成了较高的知名度○●▼△■△，与很多知名品牌服装客户建立了合作关系▪-。公司利用与产业链后端即成品面料客户合作机会-▽□▷▷★，及时反馈终端客户需求●◇▷★◆，并将研发推导至产业链前端进行联动研发••，增强了研发有效性★▽▲★★。 调整盈利预测=▽▷…•，维持▪=“买入=●△-”评级 基于25H1公司业绩表现以及宏观环境变化□-◆△，我们调整盈利预测•◆=，预计25-27年营收74/82/92亿（前值为91/119/150亿）▲-△，归母净利为6…-•▲●.7/7◇○◇•▪•.9/9◇●▽.7亿（前值为8△•◁▼▷.6/11-△★▪▪=.0/13◁▷.7亿）▼■•，对应EPS分别为0▷▽▼□●.8/0◁•□…-.9/1•=▽□.1元-△▽，对应PE分别为12/11/9x◆■△。 风险提示▲•：产能扩张及需求恢复不及预期▪▼□•◁，订单不及预期■•，原料价格波动等风险▼▷。

　　江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产□★▽◇▽，依托三大生产基地实现34◆○●▽•.5万吨锦纶丝▽-□▷，费用端整体优化=○•，有望推动原料价格中枢下移◆▪。

　　两公司净利率分别在7▪▼△○□◁.0%和6▽△◆▽☆.8%=★○□▪。毛利率19○…■★.3%（+1■◇☆▽••.6pct）◆•▪•△；预计2030年锦纶丝需求空间有望增长36%•▼◁。及公司梭织面料竞争力带动高增▷★▲。根据我们测算■△，毛利率30△◁★□■.9%（+3-○○△-=.2pct）••。占收入比例同比-2●▪.24pct•◆=●○。实现纺织废弃物到高端纤维的闭环□★▷★。有望维持高增•-●！

　　在下游户外服饰景气度带动下以及新产能陆续投产和爬坡★…☆•，公司深度绑定迪卡侬★=、伯希和等头部品牌▼□★○▲◆，现金流创造能力较强▪▼，7■▽-.16亿米坯布-▲•，尤其面料毛利率改善明显☆•；维持12•▲.5-13●◆▲-▷△.2元目标价▪•…-，净利率达13☆▪•▲★□.3%■=●=…。扣非净利润0-▲▪.73亿元（同比-36○▷.9%）归母净利率和扣非归母净利率分别同比-2▷=△★●▽.21%/-3□▷=.56%pct至5◆△◇○□▼.53%/3•=▷=▷=.78%•▪。供需结构优化+成本端改善•▪▽•☆▽，公司订单景气度和盈利水平有望维持•□◆●▪□！

　　户外赛道高景气带动长丝/面料增长领跑▲▼，锦纶产品渗透率提升空间广阔■…•。高端化战略驱动盈利提升•▽○。

　　同比增长14☆◁○●△.6%/20-●.3%/16■◆•.4%□○☆▼○▪。有望激发下游市场需求••，各项业务毛利率均有提升◆★▷▲◁，面料毛利率显著改善=△★■。叠加锦纶丝价格与成本传导关系顺畅□▪，面料收入16●▽○.00亿元（+41★◁◇▷△.3%）◁□，毛利率同比-1☆▲★=…☆.65pct至20●-▽•=•.20%●▲△■•；产能利用率分别在81%和93%…▽▼▪•，毛利率持续提升☆•△◁，再生纤维市场空间广阔▽-◁▪，

　　对应2025年PE13~14x●▼，给予公司-▼▷“买入△■☆□◆”评级▼◆▽▲…▼。风险因素▪○：纺服消费不及预期•★●、原材料价格大幅波动▼▪▲=●、PA66切片国产化进程不及预期•★…、产能投放不及预期☆□▼•、国际贸易争端导致的需求萎缩与原料价格高企风险-△=、产品同质化竞争加剧台华新材(603055) 核心观点 全年收入增长40%▲☆△…！

　　毛利率同比提升1●▼▽.19pct至22◆▲□.98%○…●□，根据我们测算•△■-=…，预计2025-2027年净利润分别为8▼☆●.3/10▪☆▪▼.0/11◆■□▼.6亿元（2025-2026年前值为9☆•◇.1/10☆○▽△▷….1亿元）…★○▼▼…，环比+9▲•▪.6%）□•，

　　尤其面料毛利率显著提升■◁☆▲-、面料子公司净利率翻倍▲▪。近年来公司盈利稳健增长◆★★□▽，锦纶丝盈利能力处于行业领先水平☆★▼。